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【市场周策略】“增长-通胀”组合有望转好
时间:2019-12-02

过去两个半月,全A指数经历了五个点左右的回落。这段时间,从宏观环境上看,确有一点“类滞胀”的味道。“滞”的意思是经济增速放缓,“胀”的意思是CPI上升。当然,我们认为结构性的物价上涨和真正意义上的通货膨胀有本质的区别,并在此前的文章中曾明确指出过这一点。

对于经济而言,低增长和高通胀无疑是最差的组合,反过来高增长和低通胀则是最好的组合。短期内,中国经济的增长和通胀组合可能会有所改善。

对于扰动CPI的主要推手——猪肉价格,我们注意到农业部公布的猪肉平均批发价已经从最高价(10月底的52.3/公斤)下降至11月底的42.1/公斤,每公斤跌去了10元钱。在1130日召开的全国畜牧业工作会议上,国务院副总理胡春华指出,生猪稳产保供是当前“三农”工作的重大任务,要充分认识抓好生猪生产的极端重要性,深刻吸取生猪生产下滑的教训,像抓粮食生产一样抓生猪生产,全面落实各项政策措施,坚决完成恢复生产目标任务,确保元旦春节和全国“两会”期间猪肉市场供应稳定。如果猪肉价格已经见顶回落,CPI上涨之忧就可以确认解除,无需等到CPI同比见顶回落那一刻。

经济增长方面也迎来亮点,11月份中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.2%,比上月上升0.9个百分点,显著高于市场预期。非制造业商务活动指数(即服务业PMI)则是54.4%,比上月上升1.6个百分点。PMI的改善,并不是国内独有的现象,美国、日本和欧元区的PMI都出现了企稳和小幅回升的迹象。得益于全球范围内的政策调整,多数经济体在一定时期内的企稳不应令人意外。

上周末,中国人民银行行长易纲发表题为“坚守币值稳定目标、实施稳健货币政策”的文章,文中提出坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位,按照因城施策原则,加强对房地产金融市场的宏观审慎管理,强化对房地产整体融资状况的监测,综合运用多种工具对房地产融资进行逆周期调节。其中,“对房地产融资进行逆周期调节”的提法尚属首次。市场有可能按照偏积极乐观的方式去理解这一表述。

近日来,部分白马股出现了一定幅度的调整。我们的发现,近期调整较多的品种,往往是年初以来涨幅较大的品种。其实每逢年底都是机构调仓的重要窗口期,此外今年还叠加了MSCI扩容完成后的一段空窗期,部分板块和股票的波动率出现一段时期的抬升是大概率事件,并不代表基本面出现了重大变化。在这种市况下,唯有之前践行了深度研究的投资者才可以过滤噪音、坚定持有。

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